前东家拆穿\＂磷化铟众人\＂：宿迁联盛50天跨界豪赌的技巧罗生门
上市刚满三年就录得首亏，宿迁联盛（603065.SH）回身押注AI算力“光底座”的故事，此次讲得有些急了——从5月下旬战役到6月初达成意向，再到7月13日讲求签约，这家笼统化工龙头企业在50天内，“顶着”问询函和监管警示函，连忙敲定了跨界磷化铟衬底的合伙契约。
在公司的公告里，跨界的中枢技巧东说念主员朱蓉辉自称是领有20年陶冶的“磷化铟众人”，是竣事晶体良率破损的主导；关联词在朱蓉辉前东家云南锗业（002428.SZ）的官方口径中，这位“关节先生”在职职时间“主要负责砷化镓干系业务，并未波及磷化铟主要业务”。一边是自大的中枢技巧，一边是前东家的冷凌弃拆穿，宿迁联盛的这场豪赌，从开局便堕入了真假难辨的“罗生门”。
当“空壳”合营方遇上“注水”经验，宿迁联盛在主业失速压力下的冒险，更像是一次输不起的危急下注。
两个月时候急速“追光”
把时针拨回两年前，按照宿迁联盛的说法公司实控东说念主与朱蓉辉在当时就曾有过战役，但简直把跨界磷化铟提上日程是在2026年5月22日，两边经东说念主先容再度商议沟通碲化镉与磷化铟前程。
这个时候点极度关节，因为2026 年环球 AI 基础次序老本开支大幅攀升，算力集群限制化部署带动高端光模块需求握续放量。相较传统电互连，光模块可闲隙 GPU 集群 TB 级海量数据传输需求，而磷化铟衬底是 800G、1.6T、3.2T 高速光模块激光器的关节材料，受益 AI 算力推广与高端光模块渗入提速，磷化铟行业需求迎来大幅增长。此时磷化铟行业的前程和两年前还是不可相提并论。
图源：中邮证券研报
6月3日，朱蓉辉实地探员宿迁联盛，就在归并天，公司股价悄然最先，开启聚拢异动拉升，于6月3日至5日累计涨幅偏离值超20%触及很是波动，随后公司在异动公告里示意无应暴露要紧事项。
就在朱蓉辉探员宿迁联盛后的第3天晚间（6月6日，周六），两边火速签署《合伙意向契约》；6月8日董事会垂危豁免见告时限全票通过议案，6月9日便公告官宣拟出资700万、握股70%，和朱蓉辉及汇智光芯东说念主工智能科技(苏州)有限公司合伙诞生江苏光铟科技有限公司（暂定），抛出一期1亿、10个月建12万片产能的蓝图。
图源：公告
要知说念目下国内高品性磷化铟单晶片产能的龙头公司云南锗业目下亦然只好一条年产15万片的产线，公司当日股价一字涨停并在随后的三个交游日连板，上交处所同日火速下提问询函。
监管压力之下公司在6月13日回复问询，并将意向契约中的内容详备拆解，外界也初次了解到此次跨界愈加详备的信息：汇智光芯是净钞票-2.09万、零业务零职工的空壳，公司目下无磷化铟专利，也即合伙公司无专利。10个月工期不含前置审批与考证。没过几天，上交所出具监管警示函认定信披违纪，董秘被点名。6月16日在外界高大的争议下，公司布告中枢高管提前阻隔减握谋划。
时间，值得玩味的是公司股价与野心节点的高度同频：5月22日重启战役、6月3日实地探员，而6月3日至5日股价已抢跑涨停，恰逢高管减握窗口（6月1日-8月31日）开启。尽管监管部门对此提倡疑问，但公司否定内幕暴露与配合减握，并提前阻隔了高管减握谋划。
图源：Choice
直到7月13日，尽管公司自述有八大风险，但照旧在整改期签署讲求《合伙契约》，将这笔从战役到最终讲求合营仅耗时约50天的投资，推入推广阶段。
中枢技巧的“罗生门”
笔者发目下通盘风险里，最致命的裂痕藏在技巧开首的简直性里，这是一个可能被忽略、却足以颠覆模式逻辑的矛盾点。
目下，99久久+国产精品+一区二区三区宿迁联盛自身毫无干系业务储备，新的业务全盘贯注于朱蓉辉团队中枢技巧的导入，而从目下公开的而已里看来，该团队不仅无专利，朱蓉辉在云南鑫耀（云南锗业子公司）的磷化铟经验还遭前东家否定。
笔者翻阅宿迁联盛暴露的上交所问询回复文献中发现，公司在先容合营技巧方朱蓉辉时明确指出，其“具有化合物半导体晶体孕育和晶圆加工畛域跨越20年的工作经历”，并先容朱蓉辉在2019年至2021年担任云南锗业子公司云南鑫耀半导体司理时间，从事惩处责任，其中就“包含磷化铟居品的技巧、开荒研发和分娩”。据朱蓉辉自述，其完成磷化铟长晶孕育姿色、晶圆加工、晶圆检测技能多维度优化，还研发了磷化铟全自动名义、位错检查开荒，“通过1年多的牵头勤恳，竣事3英寸、4英寸磷化铟晶体孕育良率达到25%以上”。
公司致使在监管回复里将其行动技巧可行性的中枢撑握，而对于朱蓉辉所自述的技巧本事仅跟浮光掠影补一句“尚未完成落寞第三方尽调”。
但2026年7月1日，云南锗业（002428.SZ）在投资者互动平台顺利拆穿了这份经验的简直性。面临投资者对于朱蓉辉声称主导鑫耀磷化铟长晶工艺的提问，云南锗业明确回复：“朱蓉辉先生在公司子公司云南鑫耀任职时间主要负责砷化镓干系业务，并未波及磷化铟主要业务。”这意味着宿迁联盛公告里浓墨重彩的磷化铟技巧被打上一个大大的问号。
图源：Choice
这层矛盾让合伙契约里那些看似严实的锁按期、里程碑解锁、0元回购与侵权抵偿条件显得格外煞白。要是技巧根基自己是夸大约使是无本之木，后续首根晶体拉制、良率30%、客户考证通过等解锁条件无异于沙堆筑楼。
是以在7月13的签署讲求契约的公告中，宿迁联盛逶迤了干系口径，公司指出“朱蓉辉先生及汇智光芯的磷化铟单晶孕育技巧本事系基于其单方述说，公司虽已对其工作经历的客不雅性进行了初步核查和第三方尽调，但其述说的技巧本事和过往功绩可能与实质情况存在偏差”。
但似乎这并不可捣毁外界对于干系技巧的质疑，笔者也以投资者的身份致电公司，干系责任主说念主员示意，并不清亮是否会对此进行报酬，一切以公告内容为准。
主业失速下的“急救方”
把镜头拉回宿迁联盛自身，急于跨界的要紧与其说是前瞻布局，不如看作主业天花板压顶下的自救。
行动国内受阻胺光安祥剂龙头，公司2023年上市后即堕入频年滑坡：2023年至2025年营收从14.17亿微增至15.04亿再滑落至12.96亿，归母净利润从7510万跌至3936万，2025年更是出现上市首亏-1292.06万元，扣非净利损失扩大至-3430万元。2026年一季度劣势未止，营收3.23亿微增5.98%的布景下，归母净利润仅543.9万，同比再降30.10%，营业利润实质损失约607万。
图源：Choice
公司在问询回复里也坦言：受阻胺光安祥剂环球市集空间有限，公司已占较高份额，进一步推广的成心空间显着受限，肖似业业竞争、成本波动与售价下行，有必要探索第二增长弧线。而磷化铟衬底的业务因为踩中AI算力与光模块的风口，恰是这个第二弧线的完好载体，从老本市集的股价走势也看出市集对于这一成见的追捧。
然而需要扫视是的，宿迁联盛在问询的回复中还是涌现，磷化铟衬底产线的实质投产时候远不啻10个月。
目下国内磷化铟晶片产能的龙头企业云南锗业在本年4月份暴露了一份扩产谋划，在现存产能基础上扩建一条年产30万片(折合4英寸谋划，其中包括6000片6英寸)高品性磷化铟单晶片分娩线，项预见建造期是18个月，而这亦然配置在云南锗业多年在磷化铟业务积攒的基础之上。
更关键的是，即便产线投产，也并不代表着磷化铟交易化的落地。有磷化铟行业东说念主士向笔者示意：“目下下流光模块等客户对于供应商的登科极度严慎，居品的认证周期齐要在6个月至1年支配。”这也意味着即便宿迁联盛磷化铟模式常常鼓励，中枢技巧不出问题，一切顺利，至少在2027年上半年之前，磷化铟业务依然无法撑握上市公司的营收和净利润。( 文| 公司不雅察，作家 | 曹晟源 ，裁剪 | 邓皓天 )
